금리선물
Interest Rate Futures
금리선물(Interest Rate Futures)이란 기초자산인 금리를 거래대상으로 하며 현재의 시점에서 정한 가격으로 미래의 특정 시점에서 사거나 팔 것을 약정하는 계약을 말한다. 금리선물의 대표적인 상품은 기초자산별로 다양한 만기의 국채선물이다. 3년 국채선물의 주요 내용을 보면 다음과 같다.
기초자산은 최종결제일 현재 만기 3년, 액면금액 1억원, 표면금리 5%, 반기별로 이자를 지급하는 가상의 국고채권이다. 가격의 표시방법은 액면금액 1억원을 100으로 환산하여 소수점 둘째자리까지 표시한다.
최소가격 변동폭인 1tick의 크기는 0.01인데 그 가치는 가상채권 가격으로는 10,000원에 해당되며 국고채금리 1bp(0.01%)는 국채선물가격 3tick과 거의 동일하다. 투자자들은 금리변동위험 헤지(hedge) 및 투기적 목적으로 국채선물을 거래한다.
일반적으로 은행, 보험사 등 기관투자가들은 현물채권을 다량으로 보유하고 있으므로 향후 시장금리가 상승하면 채권가격이 하락하는 금리위험에 노출되어 있다. 이런 위험을 회피하기 위해 국채선물을 매도(시장금리 상승에 따른 보유채권의 가격 하락이 국채선물 매도에 따른 이익으로 상쇄)하게 되는데 이를 헤지거래라고 한다.
반면 보유채권 없이 국채선물가격의 방향을 예측하고 이를 바탕으로 국채선물을 매수 또는 매도하여 이익을 추구하는 거래를 할 수 있는데 이를 투기적 거래라고 한다. 국채선물의 경우 거래증거금률이 매우 낮아(3년 만기, 0.5%) 레버리지가 매우 높으므로 헤지펀드 등 외국인들이 이런 투기적 거래를 많이 이용하고 있으며 국채선물가격에 미치는 영향도 상당히 크다.
한편 금리선물시장에서의 가격 움직임을 보고 향후 시장금리가 어떤 방향으로 움직일 것인지를 예측하기도 하는데 특히 미국의 페더럴펀드금리선물(federal funds futures)은 시장참가자들에게 향후 미연준이 통화정책을 어떤 방향으로 운용할 것인지를 가늠해 볼 수 있는 지표역할을 하기도 한다.
쉽게 이해하기
금리선물은 앞으로 금리가 어떻게 될지를 두고, 지금 정한 값으로 나중에 사거나 팔기로 미리 약속하는 계약입니다. 금리는 손으로 주고받을 물건이 아니어서 대표 상품인 국채선물은 국채의 값을 놓고 거래하는데, 금리가 오르면 이미 나와 있는 채권값은 떨어지므로 채권값이 곧 금리를 거꾸로 비춘 거울이 됩니다.
시장의 국채는 발행 시기마다 이자율과 남은 만기가 제각각이라, 모두가 같은 물건을 사고팔 수 있도록 거래소가 표준 조건의 가상 채권을 정해 두었습니다. 값은 액면을 100으로 놓고 매기므로 98.50이면 액면의 98.5%라는 뜻입니다. 3년짜리 채권은 금리가 0.01%p 움직이면 값이 대략 0.03% 움직이기 때문에, 금리 1bp가 값의 최소 단위(1틱) 세 개쯤에 해당합니다.
은행과 보험사는 채권을 많이 들고 있어 금리가 오르면 앉아서 손실을 봅니다. 이때 국채선물을 미리 팔아 두면, 금리가 올라 선물값이 떨어진 만큼 선물에서 이익이 나 채권 손실을 메워 줍니다. 이렇게 손실을 맞바꿔 지우는 것이 헤지입니다.
반대로 채권 없이 값의 방향에만 거는 투기적 거래도 있습니다. 계약 금액의 아주 작은 부분만 보증금(증거금)으로 맡기면 되므로, 적은 돈으로 큰 금액을 움직여 이익도 손실도 몇 배로 커집니다. 이런 거래를 즐겨 쓰는 해외 헤지펀드 같은 외국인의 매매가 선물값을 크게 흔들기도 합니다.
선물값에는 참가자들이 내다보는 앞날의 금리가 녹아 있어, 그 값을 거꾸로 읽으면 시장이 금리 방향을 어떻게 보고 있는지 알 수 있습니다. 미국 연방기금금리 선물은 미 연준이 다음 회의에서 정책금리를 올릴지 내릴지를 시장이 어느 정도로 점치는지 보여주는 잣대로 널리 쓰입니다.
예를 들면
보험사가 3년 국채 100억 원어치를 갖고 있어 금리 상승이 걱정되자 3년 국채선물 100계약(1억 원 × 100 = 100억 원)을 팔았습니다. 그 뒤 금리가 0.10%p(10bp) 오르면 선물값은 약 30틱(0.30) 떨어집니다. 1틱이 1만 원이니 계약당 30만 원, 100계약이면 3,000만 원의 이익이 납니다. 같은 금리 상승으로 보유 채권값도 약 0.3%, 곧 3,000만 원쯤 떨어지므로 두 손익이 거의 상쇄됩니다.