옵션

쉽게 이해하기

옵션은 정해 둔 값에 어떤 자산을 사거나 팔 수 있는 '권리'를 사고파는 계약입니다. 의무가 아니라 권리라서, 산 사람은 유리할 때만 쓰고 불리하면 버리면 됩니다. 선물이나 스왑처럼 기초자산 값에 따라 가치가 달라지는 파생금융상품이지만, 두 당사자가 모두 약속을 지켜야 하는 선물·스왑과 달리 한쪽에 '안 해도 되는' 선택권이 붙는다는 점이 다릅니다.

권리의 방향에 따라 두 가지가 있습니다. 살 권리인 콜옵션은 값이 오를수록 쓸모가 커지고, 팔 권리인 풋옵션은 값이 내릴수록 쓸모가 커집니다. 그래서 주가가 오를 것으로 보는 사람은 콜옵션을 사고, 가진 주식이 떨어질 때를 대비하려는 사람은 보험을 들듯 풋옵션을 삽니다.

선택권은 공짜가 아닙니다. 사는 쪽은 그 값으로 프리미엄을 내고, 파는 쪽은 프리미엄을 받는 대신 상대가 권리를 쓰면 반드시 응해야 합니다. 그래서 사는 쪽의 손실은 낸 프리미엄을 넘지 않지만, 파는 쪽은 받은 프리미엄이 벌 수 있는 전부이고 손실은 시장이 움직인 만큼 커질 수 있습니다. 손익은 결국 행사가격과 그때의 시장가격 차이에서 프리미엄을 빼서 정해집니다.

그렇다면 프리미엄은 얼마가 적당할까요? 1973년 블랙과 숄즈가 내놓은 모형은 자산 값이 얼마나 출렁이는지(변동성), 행사가격, 만기까지 남은 기간, 위험 없는 금리처럼 쉽게 구할 수 있는 숫자로 옵션 값을 계산하는 길을 열었습니다. 값이 많이 출렁이거나 만기가 길수록 권리가 쓸모 있어질 가능성이 커지므로 옵션은 비싸집니다. 이 모형은 이후 여러 파생상품의 값을 매기는 기본 틀이 되었습니다.

예를 들면

A주식이 지금 10만 원일 때, 3개월 뒤 11만 원에 살 수 있는 콜옵션을 프리미엄 2,000원에 샀다고 합시다. 3개월 뒤 주가가 12만 원이면 권리를 써서 11만 원에 사고 바로 12만 원에 팔 수 있으니, 1만 원 차익에서 프리미엄 2,000원을 뺀 8,000원이 남습니다. 주가가 9만 원으로 떨어지면 권리를 버리면 되고 손실은 프리미엄 2,000원으로 끝납니다. 옵션을 판 쪽의 손익은 정확히 그 반대입니다.

이해를 돕기 위해 만든 사례이며, 실제 사안은 조건에 따라 달라질 수 있습니다.