통화정책 파급경로
통화정책이 실물경제에 파급되는 경로에는 금리경로, 자산가격경로, 환율경로, 기대경로, 신용경로, 위험선호경로 등이 있다. 금리경로는 중앙은행이 정책금리를 인하하면 단기시장금리와 함께 장기시장금리, 은행 여수신금리도 하락하여 기업투자와 가계소비가 늘어나고 이는 생산 증대 및 물가 상승으로 이어진다.
자산가격경로의 경우 중앙은행이 정책금리를 인하하면 주식, 부동산 등 자산의 가격이 상승하고, 이에 따라 부(富)가 증가(wealth effect) 하면서 투자와 소비가 늘어나게 되고 이는 생산 증대 및 물가 상승으로 이어진다. 환율경로의 경우 중앙은행이 정책금리를 인하하면 국내금리가 하락하고 원화로 표시된 금융자산의 수익률이 떨어지게 되어 경제주체들이 상대적으로 수익률이 높은 달러화 표시 금융자산을 매입하고자 하게 되며 이 과정에서 원화를 팔고 달러를 사게 된다.
이때 달러화에 대한 초과수요로 원화가치가 하락(환율 상승)하면 수출이 증가하고 수입이 감소하여 경상수지가 개선되고 환율 변화가 수입품 가격에 반영되어 물가상승압력으로 작용한다. 기대경로의 경우 중앙은행이 현 시점에서의 정책금리 조정뿐만 아니라 경제주체들의 미래 통화정책에 대한 기대, 경기전망 및 인플레이션 기대를 변화시킴으로써 소비 및 투자 결정과 물가에 영향을 미치는 것을 말한다.
신용경로의 경우 중앙은행이 정책금리를 인하하면 기업과 가계에 대한 금융기관의 대출여력이 커져 투자가 증가하고 소비가 늘어나며 이는 생산 증대 및 물가 상승으로 이어진다. 한편 위험선호경로의 경우 완화적 통화정책은 금융기관의 위험선호도를 증대시키게 되며 이로 인해 고위험·고수익 대출 등을 중심으로 신용공급이 확대되면서 소비, 투자 등이 늘어나게 된다.
동 경로는 저금리 기조가 장기간 지속될 경우 금융기관의 과도한 위험추구와 신용공급 확대로 이어지면서 경제 내 금융취약성이 커질 수 있다는 점에서 통화정책과 금융안정의 연관성을 보여주고 있다.
쉽게 이해하기
통화정책 파급경로는 중앙은행이 정책금리를 바꾼 효과가 사람들의 씀씀이와 기업 투자를 거쳐 생산과 물가까지 번져 가는 길들입니다. 중앙은행이 직접 움직이는 것은 주로 정책금리 하나인데 그것이 어떻게 경제 전체를 움직이는지 보여 주는 지도라고 할 수 있습니다.
가장 곧바른 길은 돈을 빌리는 값과 가진 재산의 값이 바뀌는 것입니다. 정책금리가 내리면 은행의 대출·예금 금리도 따라 내려, 빌려서 투자하기는 쉬워지고 저축해 둘 이유는 약해집니다. 같은 때 주식과 집값이 오르면 형편이 나아졌다고 느낀 사람들이 지갑을 더 엽니다. 은행이 돈을 더 빌려줄 여유가 생기는 것까지 더해져 소비와 투자가 늘고, 생산과 물가가 따라 오릅니다.
환율경로는 국경을 넘는 길입니다. 국내 금리가 내리면 원화로 굴리는 돈의 수익이 줄어 달러 자산으로 옮기려는 수요가 생기고, 원화를 팔고 달러를 사는 과정에서 원화 값이 떨어집니다. 원화가 싸지면 해외에서 우리 물건값이 낮아져 수출이 늘지만, 들여오는 석유·원자재 값은 원화로 비싸져 물가를 밀어 올립니다. 같은 환율 변화가 경기에는 보탬이, 물가에는 부담이 되는 셈입니다.
기대경로는 금리를 실제로 바꾸기 전에도 작동합니다. 중앙은행이 앞으로 금리를 내릴 것이라고 사람들이 믿으면 장기금리가 미리 내려가고, 기업은 경기가 좋아질 것으로 보고 투자를 앞당깁니다. 물가가 오를 것이라는 생각이 퍼지면 임금과 가격도 그에 맞춰 정해지므로, 중앙은행이 앞으로의 방향을 어떻게 알리느냐 자체가 정책 수단이 됩니다.
위험선호경로는 낮은 금리의 그늘을 보여 줍니다. 금리가 낮으면 안전한 곳에서 얻는 수익이 적어 금융기관이 더 높은 수익을 좇아 위험한 대출을 늘립니다. 짧게는 경기를 돕지만 낮은 금리가 오래 이어지면 갚기 어려운 빚이 쌓여 위기의 씨앗이 될 수 있습니다. 그래서 중앙은행은 물가와 경기뿐 아니라 금융시스템이 튼튼한지까지 함께 살피며 금리를 정합니다.
예를 들면
한국은행이 기준금리를 연 3.0%에서 2.5%로 0.5%포인트 내렸다고 합시다. 은행 대출금리가 연 5.0%에서 4.5%로 따라 내리면, 3억 원을 빌린 가계의 1년 이자는 1,500만 원에서 1,350만 원으로 150만 원 줄어 그만큼 쓸 돈이 늘어납니다(금리경로). 같은 때 원/달러 환율이 1,300원에서 1,350원으로 오르면, 1만 달러짜리 수입 원자재 값은 원화로 1,300만 원에서 1,350만 원이 되어 제품 가격을 올리는 압력이 됩니다(환율경로).