우발전환사채(코코본드)

쉽게 이해하기

코코본드는 평소에는 이자를 주는 채권이지만, 발행한 금융회사가 위태로워지면 주식으로 바뀌거나 원금이 지워지는 채권입니다. 이름은 영어 Contingent Convertible, 곧 '조건이 붙은 전환' 채권에서 두 단어의 앞 두 글자씩을 딴 것입니다. 여기서 조건은 금융당국이 재무 상태가 나쁜 회사에 시정을 명령하거나 부실 금융회사로 지정하는 경우이고, 상각은 빚을 장부에서 깎아 없앤다는 뜻입니다.

조건이 실현되면 무엇이 달라질까요? 채권은 갚아야 할 빚이고 주식은 갚을 필요가 없는 자본입니다. 빚이 주식으로 바뀌거나 지워지면 금융회사의 빚은 그만큼 줄고 자본은 늘어나, 밖에서 돈을 새로 끌어오지 않아도 손실을 견딜 여력이 생깁니다. 대신 그 손실을 투자자가 떠안으므로, 투자자는 원금을 잃을 위험의 대가로 보통 회사채보다 높은 이자를 받습니다.

은행이 이런 채권을 찍는 큰 이유는 바젤Ⅲ라는 국제 은행 자본 규제입니다. 바젤Ⅲ는 위기 때 실제로 손실을 떠안을 수 있는 돈만 자본으로 쳐 주도록 기준을 높였습니다. 파산하면 다른 빚보다 늦게 갚는 후순위채처럼 빚의 성격이 남은 증권은, 유사시 주식으로 바뀌거나 지워지는 조건이 붙어 있어야 자본으로 인정됩니다. 그래서 코코본드를 발행하면 그 금액이 자본으로 잡혀 자기자본비율이 올라갑니다.

투자자에게는 일반 채권보다 이자가 높다는 점이 매력이어서, 금리가 낮던 시기에 찾는 사람이 많았습니다. 하지만 높은 이자는 곧 은행이 치르는 비용입니다. 손쉽게 자본을 늘리는 수단이라도 너무 많이 찍으면 자본을 모으는 데 드는 돈이 불어나므로, 알맞은 수준에서 써야 합니다.

예를 들면

B은행이 연 5% 이자의 코코본드 1,000억 원을 발행했습니다. 같은 기간 일반 회사채 금리가 연 4%라면 투자자는 해마다 1,000억 원의 1%인 10억 원을 더 받습니다. 그런데 B은행이 부실금융기관으로 지정되어 상각 조건이 실현되면 투자자의 원금 1,000억 원은 사라지고, B은행은 갚을 빚이 1,000억 원 줄어 그만큼 자본이 늘어납니다.

이해를 돕기 위해 만든 사례이며, 실제 사안은 조건에 따라 달라질 수 있습니다.