EC방식
중앙은행이 통화정책을 수행함에 있어 금리와 통화량 가운데 어느 것을 보다 중시할 것인지에 대한 판단은 시대에 따라 변해왔다. 보다 긴 시각에서 본다면 중앙은행은 대체로 가격지표인 금리를 중시한 통화정책을 수행해 왔다고 평가된다.
하지만 지난 1970년대 석유파동 등으로 높은 인플레이션을 겪는 가운데 각국은 물가안정을 위해 양적인 지표인 통화량을 보다 중시하고 통화량을 안정적으로 관리하기 위한 노력을 한층 강화한 바 있다. EC방식이란 이같은 배경 하에 1972년 EC(European Community)에서 각 회원국에 채택할 것을 권고한 적정 통화공급규모 산정방식을 말한다. 이론적으로는 통화와 실물경제 간의 일반적 균형조건을 나타내는 Fisher의 교환방정식, 즉 MV=PY에 근거를 두고 있는데 여기서 M은 통화공급량, V는 통화유통속도(V=PY/M), P는 물가수준, Y는 총거래량 또는 실질국민총생산을 나타낸다.
이 방정식을 미분개념(변화율)으로 바꾸어 표시하면 다음과 같다. 이 방식에 의하면 적정 통화증가율은 경제성장률에 물가상승률을 더하고 통화의 유통속도 변동률을 차감하여 산정한다.
예를 들어 경제성장률이 3%, 물가상승률이 1%, 통화의 유통속도 변동률이 -5%라고 추정된다면 적정 통화증가율은 9%[=3%+1% -(-5%)]가 된다.
쉽게 이해하기
EC방식은 중앙은행이 통화를 한 해에 몇 퍼센트 늘리는 것이 적당한지 정하는 계산법입니다. 1972년 유럽공동체(EC)가 회원국에 권고했으며, 적정 통화증가율을 경제성장률 + 물가상승률 − 통화유통속도 변동률로 구합니다.
이런 계산법이 나온 것은 1970년대 석유파동으로 물가가 크게 오르자, 각국이 금리보다 통화량을 직접 관리하는 쪽에 무게를 두었기 때문입니다. 중앙은행은 대체로 금리를 중시해 왔지만, 이 시기에는 통화량을 안정적으로 묶어 물가를 잡으려 했습니다.
근거는 피셔의 교환방정식 MV=PY입니다. 통화량(M)에 돈이 일정 기간 몇 번 손을 바꾸는지(유통속도 V)를 곱하면, 그 돈으로 치른 거래 총액인 물가(P) × 실질 생산(Y)과 같다는 뜻입니다. 생산이 늘거나 물가가 오르면 거래에 필요한 돈이 그만큼 늘고, 돈이 더 빨리 돌면 같은 돈으로 더 많은 거래를 치를 수 있어 그만큼 덜 늘려도 됩니다. 이 관계를 변화율로 바꾸면 dM/M = dY/Y + dP/P − dV/V가 되고, 이것이 앞의 계산법입니다.
유통속도 변동률은 빼는 항목이라 부호에 주의해야 합니다. 돈이 도는 속도가 느려져 변동률이 마이너스이면, 마이너스를 빼는 셈이 되어 통화를 오히려 더 늘려야 합니다.
예를 들면
경제성장률 3%, 물가상승률 1%를 예상하는데 돈이 도는 속도가 5% 느려질 것으로 본다면(변동률 −5%), 적정 통화증가율은 3% + 1% − (−5%) = 9%입니다. 반대로 속도가 2% 빨라진다면 3% + 1% − 2% = 2%만 늘려도 됩니다.
산식
M은 통화공급량, V는 통화유통속도, P는 물가수준, Y는 총거래량 또는 실질국민총생산