차입매수
LBO · Leveraged Buy out
차입매수(LBO; Leveraged Buy out)란 기업을 매수하려는 주체가 인수에 필요한 자금이 충분하지 않은 경우 금융기관 등으로부터 인수대상 기업의 자산을 담보로 인수자금을 차입하여 기업을 매수하는 방식을 말한다. 인수 및 합병이 이루어진 후에는 인수한 기업의 자산을 매각하거나 또는 직접 인수한 기업을 경영하여 발생한 수익으로 차입금을 상환하게 된다.
차입매수는 자기자본 부담 없이도 기업을 매수할 수 있는 것이 가장 큰 장점이 다. 그러나 기업 인수후 차입금을 상환하지 못할 신용위험이 커지며, 기업 매수 완료 후 자기자본비율이 하락하는 등 재무건전성이 취약해질 가능성도 있고, 자산을 매각하는 과정에서 대대적인 구조조정도 수반되는 등 많은 약점도 가지고 있다.
그래서 이 제도는 주로 투기펀드들의 고수익 투자방안으로 많이 활용되고 있다.
원문 바로잡기
오류“자기자본 부담 없이도 기업을 매수할 수 있는 것”
실제 차입매수에서도 인수자는 보통 인수대금의 상당 부분을 자기 돈으로 내고, 대금 거의 전부를 빚으로 대는 경우는 드뭅니다. 자기자본 부담이 없다기보다 적은 자기자본으로 큰 회사를 살 수 있다는 것이 정확합니다.
쉽게 이해하기
차입매수(LBO)는 사려는 회사의 재산을 담보로 돈을 빌려 그 회사를 사들이는 방법입니다. 집을 담보로 대출을 받아 그 집을 사는 것과 비슷하지만, 빌린 돈을 갚을 재원까지 사들인 회사에서 나온다는 점이 다릅니다.
이름의 leveraged는 지렛대를 쓴다는 뜻입니다. 인수자는 값의 일부만 자기 돈으로 내고 나머지를 빚으로 채우므로, 회사 가치가 오르면 그 이익이 상대적으로 작은 자기 돈에 몰려 수익률이 크게 불어납니다. 높은 수익을 노리는 투자 펀드가 이 방식을 즐겨 쓰는 이유입니다.
인수가 끝나면 빚을 갚는 일은 사들인 회사의 몫이 됩니다. 회사를 운영해 번 돈으로 이자와 원금을 갚거나, 공장·부동산·사업부 같은 재산을 팔아 갚습니다.
문제는 지렛대가 손실도 똑같이 키운다는 점입니다. 회사는 인수 전보다 훨씬 많은 빚을 지고 자기 돈의 비중은 줄어든 채 출발하므로, 실적이 조금만 나빠져도 빚을 갚지 못할 수 있습니다. 갚을 돈을 마련하려고 재산을 팔고 사람을 줄이는 과정에서 대규모 구조조정이 따르기도 합니다.
예를 들면
가치가 1,000억 원인 회사를 사면서 인수자가 400억 원을 내고 600억 원을 그 회사 재산을 담보로 빌렸다고 해 봅시다(이자는 계산에서 뺍니다). 회사 가치가 10% 올라 1,100억 원이 되면 빚 600억 원을 갚고 500억 원이 남아, 400억 원을 넣은 인수자의 수익률은 25%입니다. 반대로 10% 떨어져 900억 원이 되면 남는 돈은 300억 원이라 인수자는 넣은 돈의 25%를 잃습니다. 빚 없이 샀다면 이익도 손실도 10%에 그쳤을 것입니다.