주가지수옵션
Stock Index Options
주가지수옵션(Stock Index Options)은 주가지수(기초자산)를 만기일에 사전에 약정한 가격(행사가격)으로 매입하거나 매도할 수 있는 권리를 거래하는 파생금융상품으로서 매입권리인 콜옵션(call option)과 매도권리인 풋옵션(put option)으로 구분된다. 옵션의 매도자는 매수자에게 옵션을 제공하고 매수자는 그 대가로 프리미엄(옵션가격)을 지급한다.
콜옵션 매수자는 만기일에 기초자산가격(코스피200 종가 등)이 행사가격을 넘어서면 권리를 행사할 유인이 발생하며, 기초자산가격이 행사가격에 프리미엄을 더한 값을 초과하는 금액만큼 매수자의 이익(매도자의 손실)이 된다. 풋옵션 매수자는 만기일에 기초자산가격(코스피200 종가 등)이 행사가격보다 낮아야만 권리를 행사할 유인이 발생하며, 기초자산가격이 행사가격에서 프리미엄을 차감한 값을 하회하는 금액만큼 풋옵션 매수자의 이익(매도자의 손실)이 된다.
주가지수옵션은 주가지수선물과 마찬가지로 실물이 존재하지 않는 주가지수를 대상으로 하고 있으나 거래의 목적물이 권리라는 점에서 주가지수선물과 다르다. 또한 주가지수옵션은 주가지수선물과 달리 기초자산 가격변동에 따른 손익구조가 비대칭적이다.
옵션매수자는 손실이 프리미엄으로 한정되는 반면 이익은 기초자산가격에 비례하여 증가하고, 역으로 옵션매도자는 이익이 프리미엄에 국한되는 반면 손실은 제한이 없다. 주가지수옵션시장은 1983년 3월 미국의 시카고옵션거래소(CBOE; Chicago Board Options Exchange)에서 S&P100지수를 대상으로 최초로 개설되었으며 우리나라에서는 1997년 7월에 코스피200 옵션시장이, 2001년 11월에 코스닥50 옵션시장이 개설되었다.
쉽게 이해하기
주가지수옵션은 코스피200 같은 주가지수를 만기에 미리 정한 값으로 사거나 팔 수 있는 '권리'를 사고파는 상품입니다. 지수는 여러 주식 값을 묶어 낸 점수일 뿐 실제로 주고받을 물건이 없으므로, 만기에는 지수 대신 정해 둔 값과의 차이를 돈으로 정산합니다.
종목 하나가 아니라 시장 전체의 오르내림을 겨냥한다는 점이 쓸모입니다. 시장이 오를 것으로 보면 살 권리인 콜옵션을, 내릴 것이 걱정되면 팔 권리인 풋옵션을 삽니다. 주식을 많이 가진 기관은 풋옵션을 보험처럼 사 두어 시장 전체가 급락할 때의 손실을 메웁니다. 권리를 사는 쪽은 그 값으로 프리미엄을 냅니다. 1983년 미국에서 처음 생겼고, 우리나라에는 1997년 코스피200 옵션으로 들어왔습니다.
권리를 쓸 이유가 생기는 지점과 실제로 돈을 버는 지점은 다릅니다. 콜옵션은 지수가 행사가격을 넘기만 하면 권리를 쓰는 편이 낫지만, 이미 낸 프리미엄까지 메워야 하므로 행사가격에 프리미엄을 더한 수준을 넘어야 이익입니다. 풋옵션은 거꾸로 행사가격에서 프리미엄을 뺀 수준보다 지수가 더 내려가야 이익입니다. 그 사이 구간에서는 권리를 써도 손실을 줄일 뿐입니다.
같은 지수를 다루는 주가지수선물과 비교하면 성격이 뚜렷해집니다. 선물은 정한 값에 반드시 사고팔 의무라서 지수가 오르든 내리든 같은 크기로 벌거나 잃습니다. 옵션은 권리를 사고팔기 때문에 산 쪽은 최악이어도 프리미엄만 잃고, 판 쪽은 프리미엄이 벌 수 있는 전부인 대신 큰 손실에 노출됩니다. 그래서 거래소는 옵션을 판 쪽에게 손실을 감당할 담보(증거금)를 요구합니다.
예를 들면
지수가 1포인트 움직일 때 1만 원이 오간다고 가정하고, 행사가격 400인 콜옵션을 프리미엄 5포인트(5만 원)에 샀다고 합시다. 만기에 지수가 420이면 20포인트 차익에서 프리미엄 5를 빼 15포인트, 곧 15만 원을 법니다. 지수가 403이면 권리를 써서 3포인트를 받지만 프리미엄 5를 냈으니 2포인트(2만 원) 손실입니다. 지수가 380이면 권리를 버리고 손실은 프리미엄 5만 원으로 끝납니다. 판 쪽의 손익은 각각 정확히 그 반대입니다.