금리평가이론
완전한 금융시장에서, 즉 국경 간 자본이동에 규제가 없고 거래비용이나 세금 등을 고려하지 않은 경우, 양국 간의 금리 차는 선물환 프리미엄(또는 스왑레이트)과 같다는 이론이다. 예를 들어 1억 원을 가진 우리나라의 투자자가 1년간 미국 또는 우리나라의 채권에 투자할 경우 완전한 금융시장에서는 1년 후 투자자가 받는 원리금은 한국에 투자한 것이든 미국에 투자한 것이든 같아야 한다.
이는 아래 식과 같이 표시할 수 있다. 즉, 완전한 금융시장에서 양국 간 금리 차는 현물환율(S)과 선물환율(F) 간 차이를 현물환율로 나눈 것(이를 스왑레이트라 한다.)과 같아야 한다.
다만 현실적으로는 거래비용 등이 있기 때문에 양자가 반드시 일치하지는 않는데, 양자간의 차이(내외 금리차-스왑레이트)가 커질 경우 환위험 없이 이익을 얻을 수 있는 차익거래가 발생한다. 이에 따라 금융시장이 안정적일 경우 양자간 차이는 일정 범위 내에서 유지된다.
쉽게 이해하기
금리평가이론은 환율 변동 위험을 없앤 채로 해외에 투자하면 국내에 투자한 것보다 더 벌지도 덜 벌지도 못한다는 이론입니다. 금리가 높은 나라에 돈을 넣어도 그 이자 우위는 나중에 돈을 다시 바꿀 환율을 미리 묶어 둘 때 드는 손해로 상쇄된다는 뜻입니다.
여기서 현물환율은 지금 바로 통화를 바꾸는 값이고, 선물환율은 몇 달이나 1년 뒤에 바꿀 값을 오늘 미리 정해 둔 것입니다. 둘의 차이를 지금 환율에 견준 비율이 스왑레이트입니다. 이론대로라면 달러 금리가 원화 금리보다 높을 때 1년 뒤 달러를 되파는 값은 지금보다 낮게 정해지고, 그 낮아지는 비율이 두 나라 금리 차와 거의 같아집니다.
왜 같아져야 할까요? 차이가 생기면 금리가 낮은 쪽에서 돈을 빌려 높은 쪽에 넣고, 선물환으로 되바꿀 환율까지 묶어 위험 없이 이익을 챙길 수 있습니다. 많은 사람이 같은 거래에 몰리면 현물환·선물환의 수요와 공급이 움직여 그 틈이 다시 좁아집니다.
다만 이 결론은 돈이 국경을 자유롭게 넘나들고 수수료나 세금이 없다는 전제 위에 서 있습니다. 실제로는 이런 마찰 때문에 두 값이 딱 맞지 않고, 평소에는 좁은 범위 안에 머뭅니다. 그래서 그 차이가 크게, 오래 벌어지면 외화를 구하기 어려워지는 등 시장이 불안하다는 신호로 읽힙니다.
예를 들면
1억 원을 가진 투자자가 있고, 1년 금리가 한국 3%, 미국 5%, 지금 환율이 1달러 1,400원이라고 합시다. 한국에 넣으면 1년 뒤 1억 300만 원입니다. 미국에 넣으려면 1억 원을 약 71,429달러로 바꾸고, 1년 뒤 75,000달러를 받습니다. 두 결과가 같으려면 1년 뒤 달러를 원화로 바꾸는 선물환율은 1억 300만 ÷ 75,000 ≈ 1,373원이어야 합니다. 이때 스왑레이트는 (1,373 − 1,400) ÷ 1,400 ≈ −1.9%로, 두 나라 금리 차 −2%포인트와 거의 같습니다.
산식
i는 한국 1년물 채권금리, i*는 미국 1년물 채권금리, S는 현물환율, F는 1년 만기 선물환율
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